万科(000002)：万科物流增资引入新投资人资本运作可能性进一步提升
-09-26
2)积极探索多元化板块业务，长期增长动力十足。近年来万科积极探索商业地产、长租公寓等多元发展方向，协同地产主业的同时也为营收增长贡献新动力。
2023年万科正式推出万纬物流(万科物流品牌)，经六年来加速扩张，已发展为物流行业本土龙头企业。万纬物流聚焦高标仓及冷链物流两大核心业务，截至2023H1，万纬物流于44城累计管理148个项目，可租赁建面达1149万平。高标库126个，可租赁建面1056万平；冷库22个，可租赁建面93万平。
疫情防控要求下，及消费者对于食品安全的重视度有所提升，生鲜新零售的加速涌现及餐饮消费的恢复推动冷链市场需求持续释放。2023年H1，万纬物流营收增速持续向好，管理项目(含非并表项目)实现营业收入13.4亿元，同比增长64%；其中高标库营业收入9.2亿元，冷库营业收入4.2亿元。
盈利预测、估值与评级：
基本盘稳健及财务审慎纪律为公司主业及多元化拓展打下坚实基础。上半年房地产项目利润率下滑拖累公司当期盈利，但公司多元化探索已取得一定成就，长期来看利润增长动力充足。公司陆续通过增资、战略合作等方式加强物流板块竞争力，或有进一步谋求万科物流资本运作的可能性。
维持公司2023-2023年预测归母净利润401.03亿元、462.77亿元、534.75亿元；当前A股股价对应2023-2023年预测PE估值分别为5.9/5.1/4.4倍，H股股价对应2023-2023年预测PE估值分别为4.7/4.1/3.5倍，维持“买入”评级。
凯美特气(002549)：CO2前沿应用前景广阔公司电子特气认证稳步推进
投资要点
1、据消息，中国首次成功实现实验室二氧化碳合成淀粉；
3、据中国化工报，因天然气涨价致CF工业公司停产，英国警告：二氧化碳价格可能上涨400%。
受益于碳中和相关，二氧化碳有望加速应用到新兴前沿领域据此前报告，二氧化碳国内市场规模约20亿元，其中泛食品领域(碳酸饮料、冷链物流、牲畜屠宰保鲜、烟丝膨化等)应用占比达56%，工业领域(二氧化碳气保焊、合成化工、油田注压采油等)应用占比达44%。
为实现碳排放强度与总量双控，目标“十四五”碳强度下降18%，二氧化碳未来有望应用在可降解塑料、合成淀粉等新兴前沿领域，潜在市场空间广阔。
欧洲二氧化碳短缺暂不会影响国内
能耗“双控”下竞争格局改善近期英国等欧洲食品级二氧化碳涨价，主要系天然气价格上涨导致化肥厂能源成本飙升而关停，二氧化碳为化工尾气提取，因此供应受限。国内在能耗“双控”影响下，二氧化碳的竞争格局有望长期优化。许多高能耗、高污染、低效率的化工厂关停后将导致二氧化碳供应逐步收紧。
公司上游均为特大型央企或跨国公司，产能供应稳定，今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。
电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气化率约15%，替代空间广阔。
2023年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国内认证进度，且与相关商的合作工作已全面展开。
盈利预测及投资建议
预计公司2023-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/3.9亿元，复合增速达75%，对应PE分别为72/46/24倍，维持“买入”评级。
千味央厨(001215)：柔性定制成就舌尖万味服务能力领跑业界央厨
百胜相伴“亦师亦友”，业绩向上，油条霸主雏形初现
公司2002年开始与肯德基合作，开创了中式传统食品进入西式餐饮业全球销售络的先河；相互守望十余载，公司脱颖而出并于16年进入百胜T1级供应商行列，系全国米面类唯一入围最优供应商。17-20年，公司营收持续增长，从5.93亿元增长到9.44亿元，CAGR+16.74%。伴随规模扩大，公司归母净利润从0.47亿元增长到0.77亿元，CAGR+18.26%。公司产品主要包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他品类，其中油炸类收入占比超50%，核心地位；油条品类在油炸大类营收占比约60%，随着工业化油条的加速渗透，预计每年实现超过30%的增长，系公司业绩增长的重要驱动力。
定制化生产，践行“只为餐饮，厨师之选”的服务理念
公司提供定制化服务过程中，并非将自研产品直接供应餐企客户，而是换位思考，以提品解决方案形式满足其真实需求；即公司以B端客户定制需求为起点开展研发、生产、销售等具体经营活动。随着年轻人外出就餐率的提升以及餐饮连锁化趋势，B端供应链规模将随下游餐饮市场继续扩容而增长；同时大型连锁餐饮企业的脱颖而出，也将其背后优质供应商从幕后带到台前，这批顶尖供应商将充分享受到大B客户作为灯塔、风向标下的市场红利。
成熟大B客户既给公司带来业绩稳定性，又构筑行业壁垒
卡位工业化油条细分赛道，即食烘焙类值得展望
目前油条市场仍具有增量空间，随着工业化油条加速渗透，公司目前不大的体量以及强大的竞争优势，我们预计公司在油条品类上仍具有广阔发展空间。即食烘焙类产品差异化进入餐饮蓝海市场，有望成为公司第二增长曲线。
盈利预测：
预计公司2023-2023年实现营收12.16/15.69/20.31亿元，同比增长29%/29%/29%；实现归母净利润0.97/1.28/1.68亿元，同比增长26.93%/31.17%/31.67%；EPS分别为1.14/1.50/1.97元。根据行业可比公司安井食品和立高食品，2023年平均估值为66，给予公司2023年65倍PE，对应目标价为74.1元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
长安汽车(000625)：产销同比持续领先行业长安福特月销量同比高速增长
月产销同比较上月下降，但仍然领先行业
2023年8月，公司汽车产销比为1.01倍(前值0.99倍)，汽车当月产销量分别为16.33万辆和16.51万辆，环比分别下降9.41%、7.19%，同比分别+6.27%、-2.52%，分别较上月-0.04pct、-10.41pct，公司产销同比均较上月下降，但仍然领先行业，同比增速分别高于行业24.84pct、9.13pct；全年累计产销比为1.05倍(前值1.05倍)，累计汽车产销量分别为147.04万辆和154.39万辆，同比分别+28.66%和+32.49%，同比增速收窄，但仍然维持高速增长态势。
河北长安月销量同比转正，长安福特月销量同比高速增长
子品牌来看，2023年8月，重庆长安销售62392辆，同比-5.11%；河北长安销售8473辆，同比+12.27%；合肥长安销售18264辆，同比+1.47%；长安福特销售30135辆，同比+48.97%；长安销售5456辆，同比-52.45%。2023年1-8月，重庆长安累计销售629006辆，同比+55.85%；河北长安累计销售68078辆，同比+18.20%；合肥长安累计销售192777辆，同比+38.51%；长安福特累计销售177175辆，同比+27.10%；长安累计销售75791辆，同比-4.59%。
欧尚X5逐步上量，金牛座、锐际月销量环比显著拉升
2023年8月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5、奔奔E-Star、长安CS55、UNI-T、长安CS35PLUS、福睿斯、锐际、3昂克赛拉等，其中长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5月销量分别为15530辆、12876辆、10712辆，月销量均过万，且欧尚X5自2023年5月来月销量环比持续增长。本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS95、睿驰CC、欧诺S，欧尚CX70、A600、科赛5、X5，福特蒙迪欧、福睿斯、锐界、金牛座、锐际，其中金牛座、锐际月销量环比分别增长58.80%、80.04%，环比显著拉升。
投资建议：
在此基础上，预计公司2023年、2023年EPS为0.62元/股、0.75元/股，对应公司2023年9月23日收盘价17.57元/股，公司2023年、2023年PE为28.32倍、23.48倍，维持“买入”评级。
石基信息(002153)：化进程提速
近日，石基信息发布公告，公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》。
近日，公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称“MSA”)，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(以下简称“SEP”)，其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
公司自2023年底开始化转型，截至今年8月底，SEP共计在17个酒店集团上线，2023年9月公司中标半岛酒店，成为公司进军化高端酒店市场的首个标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及络分布最广的专业酒店管理集团之一，截至2023年6月30日，洲际酒店集团在全球超过100个拥有5994家开业酒店，88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
目前公司化业务的收入占总营业收入的比重为10%左右，美国在高端酒店占据大部分份额，MSA的执行对公司化业务拓展具有积极影响，公司有望加速打开全球高端酒店市场。
投资建议：我们预计公司21-23年净利润为2.59、4.56、6.47亿元，同比增速为483.8%、75.9%、41.9%，首次覆盖给予“买入”评级。
意华股份(002897)：光伏支架和汽车连接器驱动成长
报告导读
公司一体两翼布局驱动发展：光伏支架实现海外大客户广泛覆盖，开始发力国内整机市场；汽车连接器获突破，成长空间巨大。首次覆盖，“买入”评级。
投资要点
光伏支架：拓客扩产促进快速发展
全球光伏发电装机快速，支架渗透率持续提升，尤其国内只有5.0%的渗透率，大幅低于海外的49.8%，国内市场弹性空间更为客观。
客户拓展超预期：公司是全球光伏支架龙头NEXTracker的主力供应商，此外成功开拓ArrayTechnologies、GCS、FTC等主流客户；产品升级：收购天津晟维实现从结构件向下游整机拓展，下半年已经开始竞标。
产能扩张：天津和泰国新建产能都已实现批量，满足客户需求增长
锁定利润：于2023年5月完成客户议价，锁定钢价与汇率，保证盈利能力。
连接器：汽车连接器有望打开新空间
传统燃油汽车的汽车连接器多为低压低速连接器，未来汽车电动化/智能化发展高压、高速连接器需求，打开汽车连接器巨大市场空间。
公司紧密围绕头部Tier1厂商，为客户定制车载BMS、高频高速、T-BOX等产品，并自主研发下一代核心产品。目前公司主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。公司已经为华为定制了ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器。
子公司苏州远野2023H1增收110%，实现扭亏，有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值
预计公司2023-2023年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE为35倍、20倍、15倍。汽车连接器业务的逐步放量和太阳能支架国内外的持续拓展，公司业绩有望超预期，首次覆盖，给予“买入”评级。
可能的催化剂：汽车连接器产品和客户拓展超预期；光伏支架国内拓展超预期。
万科(000002)：万科物流增资引入新投资人资本运作可能性进一步提升
-09-26
2)积极探索多元化板块业务，长期增长动力十足。近年来万科积极探索商业地产、长租公寓等多元发展方向，协同地产主业的同时也为营收增长贡献新动力。
2023年万科正式推出万纬物流(万科物流品牌)，经六年来加速扩张，已发展为物流行业本土龙头企业。万纬物流聚焦高标仓及冷链物流两大核心业务，截至2023H1，万纬物流于44城累计管理148个项目，可租赁建面达1149万平。高标库126个，可租赁建面1056万平；冷库22个，可租赁建面93万平。
疫情防控要求下，及消费者对于食品安全的重视度有所提升，生鲜新零售的加速涌现及餐饮消费的恢复推动冷链市场需求持续释放。2023年H1，万纬物流营收增速持续向好，管理项目(含非并表项目)实现营业收入13.4亿元，同比增长64%；其中高标库营业收入9.2亿元，冷库营业收入4.2亿元。
盈利预测、估值与评级：
基本盘稳健及财务审慎纪律为公司主业及多元化拓展打下坚实基础。上半年房地产项目利润率下滑拖累公司当期盈利，但公司多元化探索已取得一定成就，长期来看利润增长动力充足。公司陆续通过增资、战略合作等方式加强物流板块竞争力，或有进一步谋求万科物流资本运作的可能性。
维持公司2023-2023年预测归母净利润401.03亿元、462.77亿元、534.75亿元；当前A股股价对应2023-2023年预测PE估值分别为5.9/5.1/4.4倍，H股股价对应2023-2023年预测PE估值分别为4.7/4.1/3.5倍，维持“买入”评级。
凯美特气(002549)：CO2前沿应用前景广阔公司电子特气认证稳步推进
投资要点
1、据消息，中国首次成功实现实验室二氧化碳合成淀粉；
3、据中国化工报，因天然气涨价致CF工业公司停产，英国警告：二氧化碳价格可能上涨400%。
受益于碳中和相关，二氧化碳有望加速应用到新兴前沿领域据此前报告，二氧化碳国内市场规模约20亿元，其中泛食品领域(碳酸饮料、冷链物流、牲畜屠宰保鲜、烟丝膨化等)应用占比达56%，工业领域(二氧化碳气保焊、合成化工、油田注压采油等)应用占比达44%。
为实现碳排放强度与总量双控，目标“十四五”碳强度下降18%，二氧化碳未来有望应用在可降解塑料、合成淀粉等新兴前沿领域，潜在市场空间广阔。
欧洲二氧化碳短缺暂不会影响国内
能耗“双控”下竞争格局改善近期英国等欧洲食品级二氧化碳涨价，主要系天然气价格上涨导致化肥厂能源成本飙升而关停，二氧化碳为化工尾气提取，因此供应受限。国内在能耗“双控”影响下，二氧化碳的竞争格局有望长期优化。许多高能耗、高污染、低效率的化工厂关停后将导致二氧化碳供应逐步收紧。
公司上游均为特大型央企或跨国公司，产能供应稳定，今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。
电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气化率约15%，替代空间广阔。
2023年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国内认证进度，且与相关商的合作工作已全面展开。
盈利预测及投资建议
预计公司2023-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/3.9亿元，复合增速达75%，对应PE分别为72/46/24倍，维持“买入”评级。
千味央厨(001215)：柔性定制成就舌尖万味服务能力领跑业界央厨
百胜相伴“亦师亦友”，业绩向上，油条霸主雏形初现
公司2002年开始与肯德基合作，开创了中式传统食品进入西式餐饮业全球销售络的先河；相互守望十余载，公司脱颖而出并于16年进入百胜T1级供应商行列，系全国米面类唯一入围最优供应商。17-20年，公司营收持续增长，从5.93亿元增长到9.44亿元，CAGR+16.74%。伴随规模扩大，公司归母净利润从0.47亿元增长到0.77亿元，CAGR+18.26%。公司产品主要包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他品类，其中油炸类收入占比超50%，核心地位；油条品类在油炸大类营收占比约60%，随着工业化油条的加速渗透，预计每年实现超过30%的增长，系公司业绩增长的重要驱动力。
定制化生产，践行“只为餐饮，厨师之选”的服务理念
公司提供定制化服务过程中，并非将自研产品直接供应餐企客户，而是换位思考，以提品解决方案形式满足其真实需求；即公司以B端客户定制需求为起点开展研发、生产、销售等具体经营活动。随着年轻人外出就餐率的提升以及餐饮连锁化趋势，B端供应链规模将随下游餐饮市场继续扩容而增长；同时大型连锁餐饮企业的脱颖而出，也将其背后优质供应商从幕后带到台前，这批顶尖供应商将充分享受到大B客户作为灯塔、风向标下的市场红利。
成熟大B客户既给公司带来业绩稳定性，又构筑行业壁垒
卡位工业化油条细分赛道，即食烘焙类值得展望
目前油条市场仍具有增量空间，随着工业化油条加速渗透，公司目前不大的体量以及强大的竞争优势，我们预计公司在油条品类上仍具有广阔发展空间。即食烘焙类产品差异化进入餐饮蓝海市场，有望成为公司第二增长曲线。
盈利预测：
预计公司2023-2023年实现营收12.16/15.69/20.31亿元，同比增长29%/29%/29%；实现归母净利润0.97/1.28/1.68亿元，同比增长26.93%/31.17%/31.67%；EPS分别为1.14/1.50/1.97元。根据行业可比公司安井食品和立高食品，2023年平均估值为66，给予公司2023年65倍PE，对应目标价为74.1元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
长安汽车(000625)：产销同比持续领先行业长安福特月销量同比高速增长
月产销同比较上月下降，但仍然领先行业
2023年8月，公司汽车产销比为1.01倍(前值0.99倍)，汽车当月产销量分别为16.33万辆和16.51万辆，环比分别下降9.41%、7.19%，同比分别+6.27%、-2.52%，分别较上月-0.04pct、-10.41pct，公司产销同比均较上月下降，但仍然领先行业，同比增速分别高于行业24.84pct、9.13pct；全年累计产销比为1.05倍(前值1.05倍)，累计汽车产销量分别为147.04万辆和154.39万辆，同比分别+28.66%和+32.49%，同比增速收窄，但仍然维持高速增长态势。
河北长安月销量同比转正，长安福特月销量同比高速增长
子品牌来看，2023年8月，重庆长安销售62392辆，同比-5.11%；河北长安销售8473辆，同比+12.27%；合肥长安销售18264辆，同比+1.47%；长安福特销售30135辆，同比+48.97%；长安销售5456辆，同比-52.45%。2023年1-8月，重庆长安累计销售629006辆，同比+55.85%；河北长安累计销售68078辆，同比+18.20%；合肥长安累计销售192777辆，同比+38.51%；长安福特累计销售177175辆，同比+27.10%；长安累计销售75791辆，同比-4.59%。
欧尚X5逐步上量，金牛座、锐际月销量环比显著拉升
2023年8月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5、奔奔E-Star、长安CS55、UNI-T、长安CS35PLUS、福睿斯、锐际、3昂克赛拉等，其中长安CS75PLUS、逸动PLUS、欧尚X5月销量分别为15530辆、12876辆、10712辆，月销量均过万，且欧尚X5自2023年5月来月销量环比持续增长。本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS95、睿驰CC、欧诺S，欧尚CX70、A600、科赛5、X5，福特蒙迪欧、福睿斯、锐界、金牛座、锐际，其中金牛座、锐际月销量环比分别增长58.80%、80.04%，环比显著拉升。
投资建议：
在此基础上，预计公司2023年、2023年EPS为0.62元/股、0.75元/股，对应公司2023年9月23日收盘价17.57元/股，公司2023年、2023年PE为28.32倍、23.48倍，维持“买入”评级。
石基信息(002153)：化进程提速
近日，石基信息发布公告，公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》。
近日，公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》(以下简称“MSA”)，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform(以下简称“SEP”)，其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。
公司自2023年底开始化转型，截至今年8月底，SEP共计在17个酒店集团上线，2023年9月公司中标半岛酒店，成为公司进军化高端酒店市场的首个标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及络分布最广的专业酒店管理集团之一，截至2023年6月30日，洲际酒店集团在全球超过100个拥有5994家开业酒店，88.4万间客房。如果SEP未来能够依据MSA实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。
目前公司化业务的收入占总营业收入的比重为10%左右，美国在高端酒店占据大部分份额，MSA的执行对公司化业务拓展具有积极影响，公司有望加速打开全球高端酒店市场。
投资建议：我们预计公司21-23年净利润为2.59、4.56、6.47亿元，同比增速为483.8%、75.9%、41.9%，首次覆盖给予“买入”评级。
意华股份(002897)：光伏支架和汽车连接器驱动成长
报告导读
公司一体两翼布局驱动发展：光伏支架实现海外大客户广泛覆盖，开始发力国内整机市场；汽车连接器获突破，成长空间巨大。首次覆盖，“买入”评级。
投资要点
光伏支架：拓客扩产促进快速发展
全球光伏发电装机快速，支架渗透率持续提升，尤其国内只有5.0%的渗透率，大幅低于海外的49.8%，国内市场弹性空间更为客观。
客户拓展超预期：公司是全球光伏支架龙头NEXTracker的主力供应商，此外成功开拓ArrayTechnologies、GCS、FTC等主流客户；产品升级：收购天津晟维实现从结构件向下游整机拓展，下半年已经开始竞标。
产能扩张：天津和泰国新建产能都已实现批量，满足客户需求增长
锁定利润：于2023年5月完成客户议价，锁定钢价与汇率，保证盈利能力。
连接器：汽车连接器有望打开新空间
传统燃油汽车的汽车连接器多为低压低速连接器，未来汽车电动化/智能化发展高压、高速连接器需求，打开汽车连接器巨大市场空间。
公司紧密围绕头部Tier1厂商，为客户定制车载BMS、高频高速、T-BOX等产品，并自主研发下一代核心产品。目前公司主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。公司已经为华为定制了ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器。
子公司苏州远野2023H1增收110%，实现扭亏，有望步入快速成长通道。
盈利预测及估值
预计公司2023-2023年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE为35倍、20倍、15倍。汽车连接器业务的逐步放量和太阳能支架国内外的持续拓展，公司业绩有望超预期，首次覆盖，给予“买入”评级。
可能的催化剂：汽车连接器产品和客户拓展超预期；光伏支架国内拓展超预期。
